巴西经济展望：挑战与机遇并存
巴西经济展望：挑战与机遇并存
2024年12月6日修改
2024 年，巴西经济的发展态势备受关注。尽管此前为应对通货膨胀而多次加息，但巴西经济在本年度仍取得了较为强劲的增长。然而，在这一过程中，巴西经济也面临着诸多挑战与机遇。
从经济增长方面来看，巴西经济的表现超出了年初的预期。2024 年第一季度至第二季度，实际国内生产总值年化增长率达到 5.9%，较上年增长 2.8%。尽管农业部门的产出相对令人失望，同比下降 3.2%，但消费者支出和商业投资在第二季度表现强劲，第三季度的经济增长也较为稳健。8 月份的月度实际国内生产总值同比增长 4%，中央银行的经济活动指数增长 3.9%，9 月份的综合采购经理人指数升至 55.2，这些数据都表明了巴西经济的强劲增长态势。
然而，巴西经济的前景并非一片光明。尽管今年的经济增长表现良好，但对明年的预期仍相对较为温和，预计实际国内生产总值增长率仅为 1.9%。较高的利率、相对克制的政府部门以及较弱的外部需求都可能对经济增长产生一定的限制。不过，预计国内私人部门的需求仍将是明年经济增长的主要动力，尽管面临着明显的逆风。
在货币政策方面，巴西中央银行在控制通货膨胀方面取得了一定的进展。利率从 2023 年 7 月的 13.75%降至 2024 年 5 月的 10.5%。然而，在 2024 年 9 月的会议上，央行将利率提高了 25 个基点。9 月份的整体通货膨胀率加速至 4.4%，略低于央行通货膨胀目标范围的上限。央行担心通货膨胀风险加剧，因此采取了更为紧缩的货币政策立场。但核心通货膨胀率在 9 月份仅为 3.5%，与前两个月的水平大致相同。这表明，波动的食品价格是通货膨胀的主要驱动因素之一，同时，基数效应也可能对通货膨胀产生压力。不过，预计到 2025 年 1 月，住房商品和通信等部门的基数效应将显著改善，这可能会限制进一步的通货膨胀压力。
此外，还有其他一些原因支持巴西中央银行可能会限制加息幅度的预期。首先，当整体通货膨胀率仅为 4.4%时，10.75%的基准利率仍然非常具有限制性。发达国家的中央银行，特别是美国的中央银行，也变得更加温和，这可能会使雷亚尔在未来一年升值。此外，通货膨胀预期虽然仍然较高，但已经迅速下降。9 月份，未来 12 个月的通货膨胀预期为 6%，为 2021 年 5 月以来的最低读数，仅略高于新冠疫情前的水平。
尽管基准利率不太可能升至 11.75%，但更为鹰派的立场可能是有必要的。雷亚尔的贬值对通货膨胀的拖累作用已经明显减弱，较高的利率减缓了货币的贬值。然而，政策制定者在控制通货膨胀时，更应关注国内强劲的经济环境。劳动力市场持续收紧，2024 年 8 月，该国的失业率降至 6.7%，为 2014 年以来的最低水平。与此同时，8 月份就业人数同比增长 2.8%，就业增长在各个部门都较为广泛。劳动力市场的紧张状况使得工资增长非常强劲，8 月份平均收入同比增长 9.6%，这是连续第四个月工资增长超过 9%。
随着工资的快速增长，8 月份的零售销售额同比增长 3.2%。消费者对自己的经济状况更加乐观，9 月份消费者信心升至 2024 年的最高点。不仅消费者的国内需求强劲，商业信心在 9 月份虽较上月略有下降，但同比增长 4.2%。7 月份，固定资产总投资同比增长 10.5%，这主要得益于对机械设备的强劲投资。预计未来几个季度国内需求将保持强劲。
在政府财政方面，情况仍然不确定。政府原本计划在 2025 年（不包括利息支付）使政府的基本收支恢复盈余，但不得不推迟这一时间表，预计到 2026 年才能实现盈余。而投资者则更加怀疑，他们的最新调查显示，他们预计到 2029 年才会出现盈余。政府预计今年的基本赤字为 283 亿雷亚尔（38 亿美元），勉强在国内生产总值的 0.25%的容忍范围内。同时，政府取消了一些支出冻结措施，使预算净增加了 17 亿雷亚尔。这使得一些投资者担心政府对恢复预算盈余并不认真，政策制定者可能会继续维持在容忍范围内的基本赤字。即使情况确实如此，这也将阻止政府大幅增加支出。
将基本收支恢复盈余是很重要的，因为这将使政府债务占国内生产总值的比例保持稳定。尽管整顿财政状况的时间线有所延长，但至少有一家主要的信用评级机构认为巴西政府的信用状况有所改善：穆迪在 2024 年 9 月将巴西的主权评级从 Ba2 上调至 Ba1，这在很大程度上得益于经济的强劲表现。这使得信用评级仅比投资级低一个等级。然而，另外两家主要的信用评级机构——惠誉和标普全球——仍将巴西的主权评级保持在比投资级低两个等级。
总的来说，巴西经济在取得一定成绩的同时，也面临着诸多挑战。政府财政状况的不确定性是经济前景的一个持续风险。更为克制的财政立场将有助于限制经济中的通货膨胀压力，并使中央银行能够回到更为温和的货币政策立场。好消息是，目前私人部门表现强劲，尚未需要太多的利率支持。随着预计明年经济增长将放缓，私人部门可能需要更多的支持。幸运的是，预计巴西中央银行将在明年开始再次降息，这可能会缓解一些经济放缓的压力。巴西经济的未来发展仍需密切关注各方面的变化和调整，以实现更加稳健和可持续的增长。